股指期货常态化已在途中_私募直营店
5月22日，微信公众号“中金所发布”转载了21世纪经济报道的名为《期指交易调整满月对冲效率渐增 A股对外开放倒逼“常态化”加速》的文章，表明股指期货常态化已在途中。
对私募来说，股指期货常态化，有哪些投资机会呢?
股指期货政策梳理
我们先来看看自股灾以后一直到现在的股指期货政策。
2015年股灾后股指期货交易限制不断加码，2015年9月7日起，单合约单日开仓限制在10手。2016年没有松动，也没加码。2017年有2次松绑，但开仓交易限制没有松绑。2018年有1次松绑，单个合约单日开仓限制从10手放宽到50手，2019年4月22日，单个合约日交易限制放宽到500手。
股指期货交易受限对私募影响很大
我们先来看一下股指期货受限前后成交量的变化。
股指期货受限前，沪深300股指期货日均交易量在200万手左右，中金所发出通知后，成交量骤降到60万手，限制政策正式执行，日均成交量只有4万手，下降幅度达到98%。
面对这样的局面，一部分以股指期货起家并获得第一桶金的小型私募机构，难以为继，不得不转型。一部分转型做商品期货，一部分转型做股票。
2016年，商品市场出现了大牛市，转战商品的私募，基本都抓住了这一波行情，然而好景不长，2017年至2019年上半年，商品期货大部分时间处于高位宽度震荡行情，盈利难度较大，特别是主观趋势策略。据私募排排网调研，主观趋势策略已经很少见了。
转战股票的小型私募，2016年煎熬，2017年看到曙光，如果不是做漂亮50的，还在挣扎。2018年彻底绝望，倒在了黎明前。
股指期货常态化，对哪些私募利好?
私募行业对股指期货常态化已期待已久，哪些私募特别期待呢?
一是转战商品期货或股票不顺的私募，二是一直坚持做股指期货策略的私募，三是量化选股能力不突出的私募，股指期货常态化，也许能降低他们的对冲成本。
但是，股指期货常态化后，股灾前的策略现在还一定能盈利吗?
不妨看一下股指期货成交量与持仓量的对比在限仓前和放宽到50手，甚至500手的差异。限仓之前，成交量是持仓量的数倍，而在2019年，成交量逐步与持仓量接近，即市场的投机氛围也大不如前。
面对股指期货的完全松绑，我们要注意风险，特别是以前的策略未必适用于现在的市场，策略要迭代升级。
股指期货常态化有哪些投资机会?
2019年4月22日，股指期货单个合约日交易限制放宽到500手。继续放宽，直至取消，是大势所趋。
股指期货常态化，会让CTA策略多一个交易品种，股指期货趋势策略再显盈利威力，股指期货套利策略容量扩大，阿尔法策略对冲成本降低。
股指期货限仓之后，其成交量极低，在所有期货品种的成交量排名中，排在倒数几位，而现在他们的成交量已经可以排在了40名之内，随着市场的进一步活跃，股指期货成为CTA策略(多品种多策略的组合)的一个投资标的。
股指期货加入到CTA策略中，能有效降低各品种之间的相关性。根据过去5年的数据统计，沪深300期指与商品期货指数、工业品期货指数、农产品期货指数的相关性都较低。
这是一个纯股指期货短周期趋势跟踪策略的私募产品，我们不难发现，该产品在2017年、2018年、2019年前5个月均获得了不错的收益。股指期货常态化，当然对该策略的容量和盈利提升都有好处。
2018年以来，沪深300期指与上证50期指的价差波动越来越大，这对套利策略来说是一个大利好，但是2018年股指受限，机会再好也做不大规模。2019年，股指期货松绑至500手，甚至常态化，当然对套利策略是超级利好。
这是相对价值策略过去五年的平均收益表现。我们发现，阿尔法策略的收益更多的来自股市的流动性提升以及上涨行情，而股指期货的升贴水更多的是影响阿尔法策略的对冲成本。
据调研，在股指期货贴水的情况下，阿尔法策略的私募机构更倾向于通过ETF融券来降低对冲成本。
如果股指期货贴水是个常态，怎么才能化解这一困境呢?
我认为，那些不能跑赢指数的股票型公募、私募基金，可以买入ETF，然后在股指期货贴水的情况下融券出去，获得年化5%-8%的收益，这样自然就跑赢了指数。
由于ETF融券的存在，股指期货的空头力量就会减少，自然会缓解贴水现象。
总结
股指期货常态化在即，对专注于股指期货策略的私募是重大利好，但投资者结构和监管制度已变，需要升级策略和风险控制。股指期货常态化，对CTA策略、纯股指趋势策略、套利策略都利好，盈利能力会有所提升。对于股指期货贴水问题，我们认为可以通过ETF融券来缓解，同时解决部分基金不能跑赢指数的痛点。
私募直营店，实现私募与客户间直接双向连通
私募排排网于2004年注册成立，是国内私募基金行业垂直细分领域的引领者、先行者，公司持有基金销售牌照以及基金管理人牌照，是中国证监会核准的基金销售机构，立足于为合格投资者和私募基金管理人两端提供一站式金融理财服务平台。公司拥有国内全面的对冲基金数据库，目前已覆盖全国14万多只私募基金，2万多家私募基金公司以及近万位基金经理的详细信息。
2018年，私募排排网开启私募2.0时代，重磅打造行业领先的“私募直营店”：打破沟通屏障，颠覆传统模式，实现私募与客户间最直接的双向连通。私募直营店功能包括在线留言、一键互换电话、关注对方、推荐给同事、私募客户互相评分、周报统计，完善的互动功能让连接更加高效。
对私募来说，股指期货常态化，有哪些投资机会呢?
股指期货政策梳理
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股指期货交易受限对私募影响很大
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面对这样的局面，一部分以股指期货起家并获得第一桶金的小型私募机构，难以为继，不得不转型。一部分转型做商品期货，一部分转型做股票。
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但是，股指期货常态化后，股灾前的策略现在还一定能盈利吗?
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由于ETF融券的存在，股指期货的空头力量就会减少，自然会缓解贴水现象。
总结
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